1934年《证券交易法》第3条（a）（5）规定，“交易商是指通过经纪人和其他方式为自己的帐户从事买卖证券业务的任何人，（The term "dealer" means any person engaged in the business of buying and selling securities for such person''s own account through a broker or otherwise.）但不包括任何个人直接还是通过信托为自己买卖证券但不把此活动作为其固定业务的人。”这个定义比33年《
证券法》范围缩小，只包括了为“本人自己帐户”从事证券业务。
第3条（a）（5）（C）豁免了特定银行业务活动，银行不因从事下列业务被视为交易商。这些活动包括“准许的证券交易”（Permissible securities transactions）、“投资、受托人和信托交易”（Investment, trustee, and fiduciary transactions）、“有资产作基础证券的交易”（Asset-backed transactions）、“确定银行产品”（Identified banking products）。
1999年《金融服务现代化法》202条修改了34年《证券交易法》的规定，将“交易商”重新定义为“为自己通过经纪人或其他方式从事买卖这个证券业务的任何人”，其中（C）款对“特定银行业务活动的例外”作了轻微修改。这个定义与34年《证券交易法》一脉相承，范围比33年《
证券法》小。当投资银行是“商业银行拥有的投资银行”或者“全能性银行直接经营投资银行业务”时，律师可以分析利用这些例外规定取得“交易商”豁免。
（三）证券交易法有关经纪人、交易商登记注册的规定
美国的经纪人交易商监管机构已形成了一个三级结构体系：政府监督管理机构（SEC）——自我管理机构（SRO）——内部管理机构。因此，经纪人或交易商必须满足以下几个条件才可以从事证券交易业务。
1．SEC准许登记注册（the SEC has granted its registration）
依据美国《1934年证券交易法》（Securities Exchange Act of 1934）成立的美国证券交易委员会（SEC）是政府的监督管理机构，它是一个集证券交易立法、执法和司法功能于一身的独立政府机构，任务是根据证券的法令和规则来管理证券的发行、交易和市场。市场规则部主要监督检查全国的证券交易，接受经纪人和证券商的注册并对其进行管理。
《1934年证券交易法》第15（a）（1）规定，除非按照（b）规定在SEC处登记，否则，任何经纪人或交易商（指非自然人或与非自然人经纪人交易商无关的自然人）利用州际商业信函或其他任何工具或手段从事证券交易的行为、或者诱使别人买卖证券的行为都是违法行为。如果该经纪人或交易商完全从事州内业务并且没有使用任何全国性证券交易设施，那么可以免除在SEC处注册登记的义务。（It shall be unlawful for any broker or dealer which is either a person other than a natural person or a natural person not associated with a broker or dealer which is a person other than a natural person (other than such a broker or dealer whose business is exclusively intrastate and who does not make use of any facility of a national securities exchange) to make use of the mails or any means or instrumentality of interstate commerce to effect any transactions in, or to induce or attempt to induce the purchase or sale of, any security (other than an exempted security or commercial paper, bankers'' acceptances, or commercial bills) unless such broker or dealer is registered in accordance with subsection (b) of this section.）
