一、　对冲基金的市场控制能力带来的矛盾[④]

　　对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”。对冲基金中的Hedge一词原意为用树枝、篱笆围起来以防止损失，转用到金融投资领域，就是通过利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险，达到保值增收的目的。

　　在一个最基本的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。在另一类对冲操作中、基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必定超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。但是，经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。

　　理论上，买期货是没有价格的，但要有一些定金。期权有个期权定价公式，根据这个公式，可以算出期权的价格。比如，一只股票的价格是每股50元，可能期权就是每股5元或10元，期权就是在一定时期之后可以卖出或买进的权利，这样，就可以用相对少的资金推动一个较大的交易。到了交割日，如果市场价格变得不利，它可以不履行义务。比如，花5元买到的期权，要在60元时卖出，但没有涨到60元，反而跌到了40元，就可以不要期权了，当作5元钱扔掉了。由于这种安排使得交易承担的风险相对小，而收益却可能很大，反而鼓励了这些对冲基金、期权交易人愿意冒风险，愿意采取高风险的操作方式。由于期权的特性，对冲基金可以推动股票向一个方向发展。比如，一支股票现价是每股50元，它降到30元的概率要比降到49元的概论低很多，概率越低，买期权的价格越低，所以，要打压到一个越低价格，花的钱越少。这是对冲基金的一个武器。[1]

　　正是由于对冲基金的这些特性，1997年亚洲金融风险的始作俑者乔治·索罗斯才得以击败一个国家的中央银行。索罗斯旗下经营了五个对冲基金。其中，量子基金是最大的一个，亦是全球规模较大的几个对冲基金之一。至1997年末，量子基金己增值为资产总值近60亿美元的巨型基金。量子基金虽只有60亿美元的资产，但由于其在需要时可通过杠杆融资等手段取得相当于几百亿甚至上千亿资金的投资效应，因而成为国际金融市场上一股举足轻重的力量。上世纪90年代初，为配合欧共体内部的联系汇率，英镑汇率被人为固定在一个较高水平、引发国际货币投机者的攻击。量子基金率先发难，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行虽然抛出大量德国马克购入英镑，并配以提高利率的措施，但仍不敌量子基金的攻击，英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，并在短短1个月内汇率下挫20％，而量子基金在此英镑危机中获取了数亿美元的暴利。[⑤]类似的情况还有1994年量子基金对墨西哥比索发起攻击。墨西哥在1994年之前的经济良性增长，是建立在过分依赖中短期外资贷款的基础之上的。为控制国内的通货膨胀，比索汇率被高估并与美元挂钩浮动。由量子基金发起的对比索的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告磬，不得不放弃与美元的挂钩，实行自由浮动，从而造成墨西哥比索和国内股市的崩溃。