（５）计算单位货物总投资（包括固定资产投资和流动资金）的资金回收费用（Ｍ），对折旧和流动资金利息进行调整。计算公式为：
Ｍ＝（Ｉ－Ｓv－Ｗ）（Ａ／Ｐ，ｉs，ｎ2）＋（Ｗ＋Ｓv）ｉs
因：Ｉ＝ＩF＋Ｗ
故：Ｍ＝（ＩF－ＳV）（Ａ／Ｐ，ｉs，ｎ2）＋（Ｗ＋Ｓv）ｉs
当ＳV＝０时，则：
Ｍ＝ＩF（Ａ／Ｐ，ｉs，ｎ2）＋Ｗｉs
式中 Ｉ—换算为生产期初的全部投资；
ＩF—换算为生产期初的固定资产投资，按可变成本分解时，ＩF为零；
Ｗ—流动资金占用额；
ＳV—计算期末回收的固定资产余值；
ｉs—社会折现率；
ｎ2—生产期。
ＩF可由下式求得：
n1
ＩF＝∑Ｉt（１＋ｉs）n1-t
t=1
式中 Ｉt—建设期第ｔ年调整后的固定资产投资；
ｎ1—建设期。
（６）必要时对上述分解成本中涉及到的非外贸货物进行第二轮分解。
综合以上各步之后，即可得到该种货物的分解成本。
举例如下：
非外贸货物Ｘ为某拟建项目的主要投入物，为保证对拟建项目的供应，需新增投资扩大货物Ｘ的生产量。货物Ｘ的影子价格拟按该货物的全部成本分解定价。由于缺乏边际成本资料，现采用平均成本进行分解，其财务成本见表２。经调查，得知生产每吨该种货物的固定资产投资为１２２５元，占用流动资金１８０元。
表２ 货物Ｘ的单位产品财务成本表（按生产费用要素）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
项 目 ｜单 位｜ 耗用量 ｜ 耗用金额
｜ ｜ ｜ （元）
－－－－－－－－－－－－－｜－－－｜－－－－－｜－－－－－－－
一、外购原材料、燃料和动力｜ ｜ ｜667.30
和动力 ｜ ｜ ｜
原料A ｜立方米｜1.25 ｜344.50
原料B ｜ 吨 ｜0.25 ｜21.64
燃料C ｜ 吨 ｜1.40 ｜65.82
燃料D ｜ 吨 ｜0.07 ｜43.68
电力 ｜千度 ｜0.33 ｜28.74
其他 ｜ ｜ ｜94.31
铁路货运 ｜ ｜ ｜59.24
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
一、汽车货运 ｜ ｜ ｜9.37
二、工资及福利费 ｜ ｜ ｜43.81
三、折旧费 ｜ ｜ ｜58.20
四、修理费 ｜ ｜ ｜23.24
五、利息支出 ｜ ｜ ｜7.24
六、其他费用 ｜ ｜ ｜26.48
－－－－－－－－－－－－－｜－－－｜－－－－－｜－－－－－－－
单位成本 ｜ ｜ ｜826.27
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
分解步骤：
（１）投资调整。固定资产投资中建筑费用占２０％，按建筑工程影子价格换算系数１．１，设备及安装工程、其他工程及费用影子价格换算系数１．０，调整固定资产投资为：
１２２５×（０．８＋０．２×１．１）＝１２５０元。
生产货物Ｘ的项目建设期为２年，各年投资比为１：１，社会折现率为１２％，换算为生产期初的固定资产投资为：
１２５０ １２５０
ＩF＝－－－－－（１＋０．１２）＋－－－－－＝１３２５元；
２ ２
（２）资金回收费用的计算。生产货物Ｘ的项目计算生产期为２０年，不考虑固定资产余值回收，查复利表知资金回收系数为０．１３３８８。
年资金回收费用（Ｍ）＝１３２５×０．１３３８８＋１８０×０．１２
＝１９８．９９（元／吨）
（３）外购原料Ａ为外贸货物，直接进口，到岸价５０美元／立方米，影子汇率为５．８元／美元（５．３７×１．０８），项目位于港口附近。贸易费率６％。该项费用调整为：
５０×５．８×１．２５×（１＋６％）＝３８４．２５（元／吨）
（４）外购燃料Ｄ为外贸货物，可以出口，出口离岸价扣减运费和贸易费用后为１２０美元／吨，该项费用调整为：
１２０×５．８×０．０７＝４８．７２（元／吨）
（５）外购燃料Ｃ为非外贸货物，取影子价格１４４．８元／吨，贸易费率６％，该项费用调整为：
１４４．８×（１＋６％）×１．４０＝２１４．８８（元／吨）
（６）生产货物Ｘ的项目地处华东，电力影子价格取华东电网平均电力影子价格０．２３８９元／度，该项费用调整为：
０．２３８９×０．３３×１０００＝７８．８４（元／吨）
（７）铁路货运影子价格换算系数为２．６０，该项费用调整为：
５９．２４×２．６＝１５４．０２（元／吨）；
（８）汽车货运影子价格换算系数为１．２６，该项费用调整为：
９．３７×１．２６＝１１．８１（元／吨）
（９）原料Ｂ为非外贸货物，可通过老企业挖潜增加供应，按可变成本（见表３）进行第二轮分解。步骤如下：
表３ 原料Ｂ的单位产品财务成本表（可变成本部分）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
项 目 ｜单 位｜ 耗用量 ｜ 耗用金额（元）
－－－－－－｜－－－｜－－－－－｜－－－－－－－－－
ａ ｜立方米｜0.01 ｜ 2.75
ｂ ｜ 吨 ｜0.002 ｜ 1.59
ｃ ｜ 吨 ｜0.01 ｜ 0.44
ｄ ｜ 吨 ｜0.12 ｜ 0.78
电力 ｜千度 ｜0.06 ｜ 3.79
铁路货运 ｜ ｜ ｜ 0.16
汽车货运 ｜ ｜ ｜ 0.08
其他 ｜ ｜ ｜ 8.57
－－－－－－｜－－－｜－－－－－｜－－－－－－－－－
可变成本合计｜ ｜ ｜ 18.16
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
①ａ为外贸货物，到岸价５０美元／立方米，贸易费率６％，该项费用调整为：
５０×５．８×（１＋６％）×０．０１＝３．０７（元／吨）
②ｂ为非外贸货物，已知影子价格换算系数为１．６５（影子价格与财务价格之比），该项费用调整为：
１．５９×１．６５＝２．６２（元／吨）
③ｃ为非外贸货物，影子价格为１０５．５４／元吨，该项费用调整为：
１０５．５４×（１＋６％）×０．０１＝１．１２（元／吨）
④ｄ为非外贸货物，影子价格为１０．４７元／吨，该项费用调整为：
１０．４７×（１＋６％）×０．１２＝１．３３（元／吨）
⑤生产原料Ｂ的老企业地处华北，电力影子价格取０．２１８１元／度，该项费用调整为：
０．２１８１×０．０６×１０００＝１３．０９（元／吨）
⑥铁路货运费调整为：
０．１６×２．６０＝０．４２（元／吨）
⑦汽车货运费调整为：
０．０８×１．２６＝０．１０（元／吨）
⑧其他费用不予调整，为８．５７元／吨。
⑨以上原料Ｂ分解可变成本为３０．３２元／吨，作为影子价格还应考虑６％的贸易费用。
原料Ｂ的影子价格＝３０．３２×（１＋６％）＝３２．１４（元／吨）
货物Ｘ中原料Ｂ的费用调整为：
３２．１４×０．２５＝８．０４（元／吨）
⑩其他（如工资及福利费、修理费、其他费用等）不予调整。
综合以上１０项，将成本分解计算结果列于表４。
表４ 货物Ｘ成本分解计算表 单位：元／吨
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
｜ ｜ ｜ ｜ 分解成本
项 目 ｜单 位｜耗用量｜ 财务成本 ｜
｜ ｜ ｜ ｜ 影子价格
－－－－－－－－－－－－－｜－－－｜－－－｜－－－－－－｜－－－－－－－
一、外购原材料、燃料和动力｜ ｜ ｜667.30 ｜994.72
原料A ｜立方米｜1.25 ｜344.50 ｜384.25
原料B ｜ 吨 ｜0.25 ｜21.64 ｜8.04
燃料C ｜ 吨 ｜1.40 ｜65.82 ｜214.88
燃料D ｜ 吨 ｜0.07 ｜43.68 ｜48.72
电力 ｜千度 ｜0.33 ｜28.74 ｜78.84
其他 ｜ ｜ ｜94.31 ｜94.31
铁路货运 ｜ ｜ ｜59.24 ｜154.02
汽车货运 ｜ ｜ ｜9.37 ｜11.81
二、工资及福利费 ｜ ｜ ｜43.81 ｜43.81
三、折旧费 ｜ ｜ ｜58.20 ｜ -
四、修理费 ｜ ｜ ｜23.24 ｜23.24
五、利息支出 ｜ ｜ ｜7.24 ｜ -
六、其他费用 ｜ ｜ ｜26.48 ｜26.48
七、资金回收费用 ｜ ｜ ｜ － ｜198.99
－－－－－－－－－－－－－｜－－－｜－－－｜－－－－－－｜－－－－－－－
单位成本 ｜ ｜ ｜826.25 ｜1287.39
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表４中成本分解计算结果为１２８７．３９元／吨，可作为货物Ｘ的影子出厂价格，作为拟建项目投入物的影子价格（到厂价）时，还应加影子运费和贸易费用。
（三）国民经济评价的具体步骤
１．在财务评价基础上进行国民经济评价的步骤。
（１）效益和费用范围的调整。
①剔除已计入财务效益和费用中的转移支付。
②识别项目的间接效益和间接费用，对能定量的应进行定量计算，不能定量的，应作定性描述。
（２）效益和费用数值的调整。
①固定资产投资的调整。剔除属于国民经济内部转移支付的引进设备、材料的关税和增值税，并用影子汇率、影子运费和贸易费用对引进设备价值进行调整；对于国内设备价值则用其影子价格、影子运费和贸易费用进行调整。
根据建筑工程消耗的人工、三材、其他大宗材料、电力等，用影子工资、货物和电力的影子价格调整建筑费用，或通过建筑工程影子价格换算系数直接调整建筑费用。
若安装费中的材料费占很大比重，或有进口安装材料，也应按材料的影子价格调整安装费用。
用土地的影子费用代替占用土地的实际费用。
剔除涨价预备费。
调整其他费用。
②流动资金的调整。调整由于流动资金估算基础的变动引起的流动资金占用量的变动。
③经营费用的调整。可以先用货物的影子价格、影子工资等参数调整费用要素，然后再加总求得经营费用。
④销售收入的调整。先确定项目产出物的影子价格，然后重新计算销售收入。
⑤在涉及外汇贷款时，用影子汇率计算外汇借款本金与利息的偿付额。
（３）编制项目的国民经济效益费用流量表（他部投资）（见基本报表６．１），并据此计算全部投资经济内部收益率和经济净现值指标。对使用国外贷款的项目，还应编制国民经济效益费用流量表（国内投资）（见基本报表６．２），并据此计算国内投资经济内部收益率和经济净现值指标。
（４）对于产出物出口（含部分出口）或替代进口（含部分替代进口）的项目，编制经济外汇流量表（见基本报表７）、国内资源流量表（见辅助报表１１），计算经济外汇净现值、经济换汇成本或经济节汇成本。
２．直接做国民经济评价的步骤。
（１）识别和计算项目的直接效益，对那些为国民经济提供产出物的项目，首先应根据产出物的性质确定是否属于外贸货物，再根据定价原则确定产出物的影子价格。按照项目的产出物种类、数量及其逐年的增减情况和产出物的影子价格计算项目的直接效益。对那些为国民经济提供服务的项目，应根据提供服务的数量和用户的受益计算项目的直接效益。
（２）用货物的影子价格、土地的影子费用、影子工资、影子汇率、社会折现率等参数直接进行项目的投资估算。
（３）流动资金估算。
（４）根据生产经营的实物消耗、用货物的影子价格、影子工资、影子汇率等参数计算经营费用。
（５）识别项目的间接效益和间接费用，对能定量的应进行定量计算，对难于定量的，应作定性描述。
（６）编制有关报表，计算相应的评价指标。
四、关于不确定性分析
（一）敏感性分析
敏感性分析的目的是考察项目的主要因素发生变化时对项目净效益的影响程度。通常是分析全部投资内部收益率指标对产品产量、产品价格、主要原材料或动力价格、固定资产投资、建设工期等影响因素的敏感程度。进行敏感性分析时，一般需绘制敏感性分析图。具体做法如下：
以全部投资内部收益率为纵坐标，以几种不确定因素的变化率（百分数）为横坐标，根据敏感性分析表所示数据绘制敏感性分析图（图４），标出财务基准收益率线或社会折现率线。图４ 敏感性分析示意图 （略）
图中某些因素对全部投资内部收益率的影响曲线与基准收益率线或社会折现率线的交点（临界点），表示允许该种因素变化的最大幅度，即极限变化。变化幅度超过这个极限，项目将不可行。
（二）盈亏平衡分析
盈亏平衡分析主要是通过确定项目的产量盈亏平衡点，分析、预测产品产量（或生产能力利用率）对项目盈亏的影响。所谓盈亏平衡点，就是在盈亏平衡图上，当达到一定产量（销售量）时，销售收入等于总成本，项目不盈不亏（盈利为零）的那一点。
盈亏平衡点可以用计算公式或直接绘制盈亏平衡图（图５）求得。图５是以产量（销售量）或生产能力利用率（％）为横坐标，以销售收入和产品总成本费用（包括固定成本和可变成本，为纵坐标绘制的销售收入曲线和总成本费用曲线。两条曲线的交点即为盈亏平衡点。与盈亏平衡点对应的横坐标，即为以产量或生产能力利用率表示的盈亏平衡点ＢＥＰ。进行项目盈亏平衡分析时，如果附有盈亏平衡图，将更为直观，便于理解。另外，在绘制盈亏平衡图时，销售税金及附加通常均可视为项目必要的固定支出，此时，将使盈亏平衡点向上移动。图５ 盈亏平衡示意图 （略）
（三）概率分析
敏感性分析只能指出项目评价指标对不确定性因素的敏感程度，但不能表明不确定性因素的变化发生的可能性的大小，以及在这种可能性下对评价指标的影响程度。因此，根据项目特点和实际需要，有条件时还应进行概率分析。通常把以客观统计数据为基础的概率称为客观概率，以人为预测和估计为基础的概率称为主观概率。确定主观概率应十分慎重，否则会对分析结果产生影响。简单的概率分析是在根据经验设定各种情况发生的可能性（即概率）后，计算项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率。在方案比选中，则可只计算净现值的期望值。计算中应根据具体问题的特点选择适当的计算方法。一般的计算步骤是：
１．列出各种要考虑的不确定性因素（敏感要素）；
２．设想各不确定性因素可能发生的情况，即其数值发生变化的几种情况；
３．分析确定每种情况出现的可能性即概率，每种不确定性因素可能发生情况的概率之和必须等于１；
４．分别求出各可能发生事件的净现值、加权净现值，然后求出净现值的期望值；
５．求出净现值大于或等于零的累计概率。
举例如下：某建设项目的固定资产投资为８５０８２万元，建设期为４年，各年资金投入分别为１２７６２万元，２５５２５万元，３４０３３万元，１２７６２万元。项目生产期为１６年。年经营成本第一年为１５０８１万元，第二年为１６３６２万元，以后各年均为１７６４３万元。经营成本中主要原材料价格占５０％。年销售收入第一年为２８２８８万元，第二年为３１８２４万元，以后各年均为３５３６０万元。项目的流动资金为４５７５万元，生产期末回收固定资产余值为３４８６万元。根据市场预测和经验判断，固定资产投资、销售收入和主要原料价格（三者之间相互独立）等各不确定性因素可能发生的变化及其发生的概率值见表５。
表５ 不确定性因素变化的概率值
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
｜ +20% ｜ 0 ｜ -20%
－－－－－－－｜－－－－｜－－－｜－－－－－－
固定资产投资 ｜ 0.6 ｜ 0.3 ｜0.1
销售收入 ｜ 0.5 ｜ 0.4 ｜0.1
主要原料价格 ｜ 0.5 ｜ 0.4 ｜0.1
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
取折现率为１２％，对该项目净现值的期望值及净现值大于或等于零的累计概率进行计算并说明如下：
图６ 风险分析决策树图 （略）
图６为该项目投资风险分析决策树图。□表示节点，每个节点中的数字表示不确定性因素出现的概率，并以直线与另一些节点联结。每一个分支表示在一定不确定条件下可能发生的事件（经济状况）。图中共有２７个分支。第一个分支表示固定资产投资、销售收入和主要原料价格分别增加２０％的情况。
１．分别计算各种可能发生事件（各个分支）的概率值。
第一分支为０．６×０．５×０．５＝０．１５；第二分支为０．６×０．５×０．４＝０．１２；余类推。
各分支的概率终值之和等于１。
２．分别计算各种可能发生事件情况下的项目净现值。例如第一分支，即按固定资产投资、销售收入和主要原料价格分别调增２０％后所引起的投资、销售收入、销售税金及附加和经营成本等一系列变化，重新计算项目净现金流量，并求得项目净现值为１５０１８万元；第二分支净现值为２２６２７．２７万元；余类推。
３．将各个事件发生的可能性（概率值）分别与其净现值相乘，得出加权净现值，然后将各个加权净现值相加，得９７８３．８８万元，即为净现值的期望值。
４．列出净现值累计概率表（见表６），求净现值大于或等于零的累计概率（Ｐ）。
由表６可得：
Ｐ（ＮＰＶ〈０）＝０．３１２＋（０．３３６－０．３１２）
４４９８．２８
×－－－－－－－－－－－－－＝０．３３６
４４９８．２８＋５３．６２
Ｐ（ＮＰＶ≥０）＝１－Ｐ（ＮＰＶ＜０）＝０．６６４
由于净现值大于或等于零的概率低于７０％，说明该项目是要承担一定风险的。
表６ 净现值累计概率
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
净现值（万元） ｜ 累计概率 ｜ 净现值（万元） ｜ 累计概率
－－－－－－－－－｜－－－－－－｜－－－－－－－－－｜－－－－－－－
-45347.83 ｜ 0.03 ｜ -13509.15 ｜ 0.21
-37738.56 ｜ 0.054 ｜ -12107.55 ｜ 0.215
-30129.29 ｜ 0.06 ｜ -7555.65 ｜ 0.311
-28721.69 ｜ 0.075 ｜ -4498.28 ｜ 0.312
-21118.42 ｜ 0.087 ｜ 53.62 ｜ 0.336
-15164.92 ｜ 0.207 ｜ - ｜ -
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
五、方案比较中的几个具体问题
（一）计算期不同的方案比较方法
对计算期不同的方案进行比较时，以采用年值法和年费用比较法较为简便。如果要采用净现值法、费用现值法或其他方法时，则需对诸比较方案的计算期作适当处理后再进行比较。
１．以诸方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，也称方案重复法。即将诸方案计算期各年净现金流量或费用流量进行重复，直到与最小公倍数计算期相等；然后，计算净现值、净现值率、差额投资内部收益率或费用现值，进行方案比选。
２．以诸方案中最短的计算期作为比较方案的计算期。以费用现值法为例，其表达式为：
n1
ＰＣ1＝∑（Ｉ1＋Ｃ′2－ＳV1－Ｗ1）t（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｔ）
t=1
n2
ＰＣ2＝［∑（Ｉ2＋Ｃ′2－ＳV2－Ｗ2）t（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｔ）］
t=1
（Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ2）（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ1）
式中 ＰＣ1，ＰＣ2—分别为第一、第二方案的费用现值；
Ｉ1、Ｉ2—分别为第一、第二方案的年投资费用；
Ｃ′1、Ｃ′2—分别为第一、第二方案的年总经营成本；
ＳV1、ＳV2—分别为第一、第二方案计算期末回收的固定资产余值；
Ｗ1、Ｗ2分别为第一、第二方案计算期末回收的流动资金；
ｎ1、ｎ2—分别为第一、第二方案的计算期（ｎ1〉ｎ1）；
（Ｐ／Ｆ，ｉ，ｔ）—现值系数；
（Ａ／Ｐ，ｉ，ｎ2）—资金回收系数；
（Ｐ／Ａ，ｉ，ｎ1）—年金现值系数。
（二）方案比较标准（基准）的选用
在项目评价和方案比较中，作为评价标准（基准）的财务基准收益率（财务评价时）和社会折现率（国民经济评价时），是分别从部门（行业）和国民经济角度对资金时间价值的估量，它反映了不同部门（行业）和整个国民经济的投资收益水平、资金机会成本和资金供需情况等因素。它还可作为计算净现值、净现值率、年值等指标或计算最小价格（最低收费标准）时的折现率。
（三）几个评价指标的应用
净现值、内部收益率和净现值率是项目经济评价、方案比较和项目排队选优中经常出现的指标。一般来说，内部收益率比较直观，能直接表示项目投资的盈利能力，但内部收益率过高或过低时，往往缺乏实际意义。当项目在生产期有大量追加投资时，可能有多个收益率，从而得不到正确的解答。这种“非常规项目”在实践中并不多见，当出现这种情况时，应对现金流量作适当处理，使之成为“常规项目”，也可得到一个内部收益率。净现值指标没有上述缺点，但它只能表明项目投资的盈利能力超过、等于或达不到要求的水平（财务评价时为财务基准收益率，国民经济评价时为社会折现率），而该项目的盈利能力究竟比财务基准收益率或社会折现率的要求高多少或低多少，则表示不出来。净现值率是在净现值基础上发展起来的，可作为净现值的一个补充指标，它反映净现值与投资现值的关系。净现值率的最大化，将有利于实现有限投资的净贡献最大化。
在独立（单个）项目的经济评价中，用净现值、净现值率和内部收益率来判断项目的可行性所得出的结论是一致的，因此，可选用任一指标作为项目经济评价的指标。在方案比较和项目排队时，这三个指标有可能导致相反的结论。
１．内部收益率与净现值。图７中Ａ、Ｂ两项目（方案）的净现值曲线与横轴的交点（ＩＲＲA和ＩＲＲB）即为两项目的内部收益率。当折现率（财务评价时为财务基准收益率，国民经济评价时为社会折现率，下同）为ｉ1或ｉ2时，由于ＩＲＲA和ＩＲＲB均大于ｉ1和ｉ2，且ＩＲＲB＞ＩＲＲA，如果按内部收益率的大小来选择项目，则应选项目Ｂ。
但是，若按净现值来进行选择，就会得出两种结论，若折现率为ｉ1，则ＮＰ
ＶA＞ＮＰＣB，应选项目（方案）Ａ；相反，若折现率为ｉ2，则ＮＰＶ＇B＞ＮＰＣ＇A，这样，项目（方案）选择的结论就正好相反。图中两条净现值曲线的交点
Ｃ所对应的横坐标即为差额投资内部收益率（△ＩＲＲ），采用差额投资内部收益率来进行方案比较，不论折现率为ｉ1或ｉ2，其结论均与以净现值作为指标时相同。因此，在方案比较中，一般不直接采用内部收益率指标进行比较，而采用净现值和差额内部收益率作为比较指标。
图７ 净现值曲线图（略）
２．净现值与净现值率。这两个指标在方案比较和项目排队中有时也会导致相反的结论。如有Ａ、Ｂ两个方案，ＮＰＶA＝１００，ＮＰＶB＝１８０；投资现值ＩA＝１００，ＩB＝２００。按净现值来进行比较，应选方案Ｂ；而按净现值率进行比较则方案Ａ较优。在进行方案比较时，这两个指标究竟选用哪个指标主要看有无资金限制条件。在可行性研究过程的某个阶段中所发生的具体方案比较，往往并无资金限制条件，此时可以采用净现值作为比较的指标。相反，当事先明确了资金限定范围时，应进一步用净现值率来衡量。当多个项目进行排队时，往往是在限定的资金限额内，采用净现值率指标，选择既符合资金限制条件，又能使净现值最大的项目组合，以实现有限资金的合理利用。
几个指标的应用范围归纳如表７。
表７ 几个指标的应用范围
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
指标｜ 净现值 ｜ 内部收益率 ｜ 净现值率
用途 ｜ ｜ ｜
－－－－－－－｜－－－－－｜－－－－－－－－－－－｜－－－－－－－－－－
项目经济评价（｜NPV≥0时，｜IRR≥ｉ时，可考虑接受 ｜NPVR≥0时，可考虑接
独立项目的可行｜ ｜可考虑接受 ｜受
性判断） ｜ ｜ ｜
－－－－－－－｜－－－－－｜－－－－－－－－－－－｜－－－－－－－－－－
｜ ｜一般不直接用，可计算差｜
方案比较 ｜无资金限制｜额投资内部收益率 ｜存在明确的资金限制
(互斥方案选优)｜时，可选择｜(△IRR)，当△IRR≥ｉ时｜时，选择NPVR较大者
｜NPV较大者 ｜以投资较大方案为优 ｜
－－－－－－－｜－－－－－｜－－－－－－－－－－－｜－－－－－－－－－－
项目排队 ｜ ｜ ｜按NPVR大小将项目排序
(独立项目按优 ｜不单独使用｜一般不采用 ｜,选满足资金限制条件
劣排序的最优组｜ ｜ ｜的项目组合,使NPV最大
合) ｜ ｜ ｜
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
注：互斥方案是指同一项目内的各个可以彼此替代的方案，即方案具有排他性，采用其中某一方案，就会自动排斥其他方案。
六、改扩建项目经济评价中的几个具体问题
（一）项目与企业的关系
改扩建项目与原有企业之间存在着既相对独立又相互依存的特定关系，在项目评价中应特别加以注意。
除企业进行总体改造外，一般改扩建项目并不涉及整个企业，在经济评价中，项目范围的界定应以说明项目的效益和费用为准。这样既可减少数据采集和计算的工作量，又不影响评价结论。
（二）关于“有无对比”
进行有无对比时，应注意：
１．和现状相比，“无项目”情况下的效益和费用在计算期内可能增加，可能减少，也可能保持不变。必须预测这些趋势，以避免人为地低估或夸大项目的效果。
２．“有项目”与“无项目”两种情况下，效益和费用的计算范围、计算期应保持一致，具有可比性。
为使计算期保持一致，应以“有项目”的计算期为基准，对“无项目”的计算期进行调整。
（１）一般情况下，可通过追加投资（局部更新或全部更新）来维持“无项目”时的生产经营，延长其寿命期到与“有项目”的计算期相同，并在计算期末将固定资产余值回收。
（２）在某些情况下，通过追加投资延长其寿命期在技术上不可行或经济上明显不合理时，应使“无项目”的生产经营适时终止，其后各年的现金流量为零。
（三）有关的几种数据
改扩建项目经济评价中，关于效益和费用的数据可以分为以下几种：
１．现状数据。它反映项目实施前的效益和费用现状，是单一的状态值。具体计算时，一般可用实施前一年的数值，当该年数值不具有代表性时，可以选用有代表性年份的数值或近几年数据的平均值。
２．“无项目”数据。它是指不实施项目时，在现状基础上，考虑计算期内效益和费用的变化趋势（其变化值可能大于、等于或小于零），经预测得出的数值序列。
３．“有项目”数据。它是实施项目后的总量效益和费用，是一个数值序列。
４．新增数据。它是通过“有项目”效益和费用分别减去现状效益和费用得到的差额。有些数据是先有新增值，再计算出“有项目”数值。例如：先估算新增投资，再计算出“有项目”时的总量投资。
５．增量数据。它是通过“有项目”效益和费用分别减去“无项目”效益和费用得到的差额，即“有无对比”数据。
（四）关于盈利能力分析
改扩建项目的盈利能力分析从本质上说是对“建项目”和“不建项目”两个方案进行比较，优选其中一个方案。方案比较最基本的方法是差额分析，在这里，也就是“有项目”相对于“无项目”的有无对比，增量计算。通过盈利能力分析指标可以反映项目在财务上和经济上是否合理，是否应该投资建设。因此，盈利能力分析的结论对投资决策起主导作用。
（五）关于清偿能力分析
清偿能力分析是在现状的基础上对项目实施后的财务状况作出评价，判断清偿能力和财务风险。分析的范围原则上是整个企业而不仅仅是项目本身。可用于还款的资金除项目新增的以外，还包括原企业所能提供的还款资金。
（六）效益和费用计算中的有关问题
１．固定资产投资和折旧的计算。在不涉及产权转移时，原有固定资产价值采用帐面值（原值和净值）计算。固定资产投资和折旧计算时需注意以下几点：
（１）项目范围内的原有固定资产可分为“继续利用”和“为再利用”两部分。计算“有项目”投资时，原有资产无论其利用与否，均与新增投资一起计入投资费用。“不再利用”的资产如果变卖，其价值按变卖值和变卖时间另行计入现金流入及资金来源栏目，不能冲减新增投资。
（２）“有项目”情况下，不再利用的原有固定资产只要不处理（报废或变卖），就仍然是固定资产的一部分，但是不能提取折旧，因而导致新增折旧不等于新增固定资产的折旧。
新增折旧是指“有项目”折旧与现状折旧的差额，它等于新增固定资产的折旧减去不再利用的原有固定资产本来应该计提的折旧。只有在原有固定资产全部利用的情况下，这两个数值才相等。
在清偿能力分析中用新增折旧数值时，如果不再利用的原有固定资产的价值较小，为简化计算，也可直接采用新增固定资产的折旧。
２．增量数据和新增数据计算中对沉没费用和生产固定成本的处理。改扩建项目经济评价中所用到的增量数据和新增数据是对企业总体而言的，但改扩建项目的范围可能是一条生产线或一个车间，因此在项目评价中计算费用时，要注意识别属于企业范围内的沉没费用或生产成本中的固定部分，这部分费用不计为增量费用和新增费用。当企业进行局部改造时，应特别注意这个问题。
３．停产或减少产损失。改扩建与生产同时进行的项目，其停产或减产造成的损失，反映在“有项目”改造期内各年的销售收入和经营费用中，因此不需单独列项计算。如果直接计算增量效益和增量费用，则可将停产或减产造成的损失列为项目的费用。
（七）重估值的计算
目前，国有资产管理局对国有资产主体变动或国家资产经营、使用主体变动的项目，规定有以下几种评估办法。在改扩建项目经济评价中，如需要对原有固定资产价值进行重估时，可参照使用。
１．收益现值法。即按被评估时资产预期盈利能力和平均资金利润率计算出资产的现值并以此确定重估价值。
２．重置成本法。即根据估价时该项目固定资产在全新情况下的市场价格或重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的累计折旧额，并考虑资产功能变化等因素，确定重估价值。
３．现行市价法。即参照市场上同一的或类似资产交易价格确定重估价值。
４．清算价格法。即按企业破产清算时其资产可变现的价值确定重估价值。
５．其他经国家国有资产管理局规定的评估方法。
附四：
中外合资经营项目经济评价方法
第一章 总 则
第一条 为适应境内中外合资经营项目（以下简称合资项目）经济评价的需要，统一经济评价的内容和指标，按照一般建设项目经济评价的基本原则，结合合资项目特点，以国家发布的有关中外合资经营企业的各项法规为依据制定本方法。
第二条 本方法适用于中外合资新建工业项目和改扩建工业项目。非工业项目可结合项目特点参照使用本方法。
本方法适用于项目建议书阶段、可行性研究阶段和项目评估等项目决策前的经济评价，也适用于项目的后评价。
第三条 中外合资经营项目均需进行财务评价，包括基本方案的财务分析和不确定性分析。是否进行国民经济评价视审批机关的要求确定。
第四条 外汇收支平衡是合资项目成立的重要条件，也是中外合资各方共同关心的问题，必须慎密计算。涉及两种以上货币时，基础数据表中需同时列出外币、人民币收支。计算项目综合指标一般以人民币作为计价货币，经合资各方商定也可以某种外币作为计价货币。在财务评价时，外币与人民币的折算采用当时国家外汇管理局公布的卖出、买入的中间牌价。
第五条 项目经济评价的计算期包括建设期和生产经营期，生产经营期年限取项目经济寿命和合资生产期限中较短者。
第六条 项目经济评价的基础数据应经中外合资各方确认，并保证合法性和合理性。数据的采用应力求准确，在阐明根据的同时附上说明材料。
第二章 财务评价
第七条 财务评价是合资项目经济评价的重要组成部分，它是在国家现行财税制度和价格体系基础上，对项目进行财务效益分析，考察项目的盈利能力、清偿能力、外汇平衡等财务状况，以及中外合资各方投资的盈利水平。财务评价在配合中外合资各方的协议、合同、章程谈判，促进合资各方在平等互利基础上的经济合作等方面也具有重要作用。
第八条 财务评价指标。
（一）反映项目盈利能力的主要指标有财务内部收益率和投资回收期。根据项目特点及实际需要，也可计算财务净现值、投资利润率、投资利税率、资本净利润率等辅助指标。
１．财务内部收益率（ＦＩＲＲ）。财务内部收益率是指项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。其表达式为：
n
∑（ＣＩ－ＣＯ）t（１＋ＦＩＲＲ）-t＝０
t=1
式中 ＣＩ——现金流入量；
ＣＯ——现金流出量；
（ＣＯ－ＣＯ）t——第ｔ年的净现金流量；
ｎ——计算期。
２．投资回收期（Ｐt）。投资回收期是以项目的净收益抵偿全部投资（包括
建设投资和流动资金）所需要的时间。一般自建设开始年算起，如从投产开始年算起时应予注明。其表达式为：
Pt
∑（ＣＩ－ＣＯ）t＝０
t=1
式中，Ｐt为投资回收期，即财务现金流量表中累计净现金流量为零时的年限。其
计算公式为：
投资回收期（Ｐt）＝累计净现金流量开始出现正值年份数—１
