不论是“市值配售”还是“一人一手”的建议，其目的都是为了提高中小投资者的中签率。《指导意见》虽未直接采纳建议本身，但充分考虑了这两项建议的意图，并通过网下网上渠道分开、网上申购设置上限的方式，提高中小投资者中签率。

　　记者：有市场人士建议提高新股网上发行比例，满足中小投资者的申购意愿。还有市场人士建议推出存量股份发售，增加供应量，实现所谓全流通发行。对此本次改革是否有所考虑？

　　答：从国际经验看，机构投资者更具有定价能力和风险识别能力，能对发行人的要价形成更有力约束，因此新股发行普遍由机构投资者参与定价。为使机构承担与定价相匹配的责任，防止定价的随意性，一般将发行总量的90%以上配售给机构。我国现行做法已经考虑了特殊国情，将大部分新股（50%-80%）向网上发售，如果进一步提高比例，则网下的机构投资者定价的真实性会有较大疑问，进而可能伤及股市的内在机制。因此，我们维持现行网下网上发行比例的规定不变。

　　对于存量发售，在境外成熟市场较为普遍。境内引入存量发售有助于增加新股上市首日股票供应量，降低市场炒作因素，减少限售股份积累。但也不宜过分夸大存量发售的作用。首先，定价合理性与股份流通数量之间的关联关系受多种因素影响，新股定价本质上是对一个拟上市公司定价，定价对象是公司全部股份，关键是如何判断公司本身的价值。其次，经过股权分置改革，新老划断后的新股发行已经是全流通发行，部分股份限售与全流通发行并不矛盾。从世界范围看，成熟市场对控股股东、战略投资者一般都有法定或依惯例的6-12个月限售期，按照惯例的限售，其期限长短取决于与发行人及承销商的约定，并非法定强制。限售的安排，其出发点在于维持公司治理结构在一定期限内的稳定性。第三，存量发行是原有股东将股份变现，资金流向原有股东而非上市公司，与我国市场长期以来的实际情况不同，需要一定的时间统一认识。此外，存量发行法律上还有限制。对存量发售问题，我们将继续进行深入研究，待市场条件成熟时再择机推出。

　　记者：请问《指导意见》发布后，市场各方在参与新股发行时有哪些注意事项？

　　答：新股发行体制改革涉及面广，要求各市场主体角色清晰，责任明确，到位尽责。市场各方应当提高认识，积极响应，切实将各项改革要求落到实处。

　　发行人应当树立发行上市的正确理念，积极履行信息披露义务，发行股票要价要理性，要着眼长远的投资者关系维护。主承销商要勤勉尽责，诚实守信，兼顾买卖双方的长期利益和根本利益。具体工作中要在机构、人员、制度和技术上加以改进和适应，不断提高专业能力。询价对象应当发挥专业机构的特点，认真、审慎、专业地掌握资料、分析研判、理性定价，进而对市场有理性的引导。中小投资人则要强化风险意识，买股有原则，审慎为首要。看不懂、听不明的坚决不参与。

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