启示四：理性对待金融衍生品创新，加强金融衍生品监管。

　　金融衍生品是对未来某个时期特定金融资产的权利和义务作出安排的金融协议。其产生的最初目的是为了降低金融自由化过程中金融基础资产的各种风险，具有规避风险、价格发现等功能，在性质上属于风险转移和风险管理工具。20世纪90年代初，金融衍生品市场随着我国金融体制的市场化改革开始在我国出现。上海交易所、深圳交易所等先后推出了外汇期货、国债期货、股指期货等金融衍生产品交易品种。但是，由于我国金融衍生品市场的理论和实践都处于起步阶段，对金融衍生品市场本身功能的认识、风险识别和监控手段等都不完善，尤其是金融监管法律制度的不完善等原因，导致了我国金融衍生品市场在发展初期，即常常爆发对整体金融安全和稳定形成重大冲击的严重金融事件。事实告诉我们，金融衍生品市场的健康发展必须建立在发达的金融基础工具市场上，必须有严格的金融衍生品市场系统风险监控法律制度体系及其实施的保障，同时，也必须有成熟的市场参与者，这三者缺一不可[15] 。目前，我国金融衍生品的品种还不丰富，投资者范围不够广泛，交易中缺乏统一的标准化主协议文本，金融衍生品市场的发展仍受到诸多限制。随着2005年股市权证和债券远期交易的正式推出，我国金融衍生品市场开始加速发展，特别是跨国银行的进入，使金融市场的一体化进程不断加快，目前的利率衍生品主要包括债券远期、人民币利率互换和远期利率协议等，汇率衍生品则主要包括人民币远期结售汇、银行间远期外汇交易、人民币与外汇掉期交易等，市场交易比较活跃。我国正处于经济转轨的关键时期，汇率形成机制改革正在进行，利率市场化改革正在逐步深化中，发展金融衍生产品市场有助于企业等微观主体管理利率和汇率风险，对防范和化解金融风险、维护金融稳定、促进金融现货市场发展和货币政策传导机制的完善具有举足轻重的作用。从世界范围看，目前全球金融衍生品市场的核心仍然是交易所市场。由于交易所市场具有高信用保障和高流动性，因此吸引了大量的投资者和基金。一个完整的金融衍生品体系应包括交易所利率期货和期权市场、交易所股票指数期货和期权市场、交易所股票期权市场、场外利率衍生品市场和场外外汇衍生品市场。就我国而言，我们不能因为美国金融危机源于金融衍生品而因噎废食，相反应理性对待金融衍生品创新，并加强金融衍生品监管，这已成为我国金融衍生品市场能否长期稳健发展的关键。就金融衍生品市场监管模式的选择而言，则必须与我国金融衍生品市场发展的实际情况相适应，从全局考虑我国货币市场、外汇市场、证券市场等金融基础市场的发育程度，以及金融监管能力和水平的发展阶段，从维护社会整体利益的角度，正确选择和确定我国金融衍生品市场监管模式，而以维护金融安全为中心的，可以提高监管质量和效率的统一监管模式，更能发挥有效监控金融系统风险的作用。[16]

　　启示五：进一步推进人民币汇率改革，完善有管理的浮动汇率制度。

　　改革开放以来，我国人民币汇率制度经历了由单一固定汇率制度到官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制度，再到有管理的浮动汇率制度的演变。1994年我国实行汇率并轨后，为应对亚洲金融危机，主动收窄了人民币汇率浮动区间。进入新世纪后，我国经济体制改革不断深化，外汇市场不断拓展，这为深化人民币汇率形成机制改革进一步创造了条件。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，放宽了对民间持有和使用外汇的限制。人民币汇率不再盯住单一美元，形成了更富弹性的人民币汇率机制。本着“主动性、可控性、渐进性”原则，人民币汇率改革不断向前推进。几年来的汇率改革，极大地推动了银行间外汇市场的发展，包括金融机构、企业和居民在内的市场主体积极参与市场交易，外汇市场日趋活跃。从宏观经济层面看，人民币汇率形成机制改革促进了经济结构调整、产业优化升级和经济增长方式的转变，培育了金融机构自主定价和风险管理的能力，增强了宏观经济运行的灵活性。目前，汇率的价格调节功能逐步释放，对微观主体的正向激励机制逐步显现。商业银行、外贸企业以及居民的汇率避险意识明显提高，主动调整自身的资金运作模式，积极调整产品结构，较为有效地规避了汇率风险。应该说，人民币汇率改革是中国的主权，如何选择适合本国国情的汇率制度和合理的汇率水平是我们自己的事。推进人民币汇率制度改革，要从我国的实际出发，既要考虑宏观经济环境和企业承受能力，也要考虑金融体制改革的进程及其对对外贸易的实际影响，更应充分尊重市场规律，而不屈从任何外界的压力。我们认为，人民币汇率制度改革涉及汇率机制与汇率水平两方面的问题，在当前国际金融形势下，我国应继续坚持市场决定汇率的基本方向，发挥外汇市场在汇率发现、资源配置以及风险控制方面的作用，增加市场交易主体，健全外汇交易方式，丰富外汇市场交易品种，不断完善外汇管理政策，保持合理、均衡的汇率水平以及汇率的基本稳定。在实施适度宽松的货币政策中，应重点监督短期投机性资本流入，合理调整外汇储备管理政策，降低外汇储备增长速度，注重对外汇储备的风险管理，提高外汇储备运营效率，进一步改革外汇管理体制，借人民币汇率改革顺势而为地推进我国的货币战略与策略，摆脱美元霸权，积极参与国际金融新秩序的塑造。