我国股东表决权信托制度面临的问题及对策
雷晓冰
【摘要】中小股东“股微言轻”，导致其权益具有天然易损性。表决权信托通过将分散的表决权予以集中，实现了与大股东的抗衡，同时信托的弹性设计可以为委托股东的权益保护提供充分空间。构建我国表决权信托制度，应当将信托目的、信托合同形式、信托期限、信托登记与公示作为立法重点。
【关键词】表决权信托；股东；权益保护
【全文】
表决权信托是国外
公司法上一项重要的保护中小股东权益的制度安排。美国《示范
公司法修正本》第7130 条、德国《股份法》第135 条都对此作出规定，但我国立法对此却是一片空白。这是立法的有意安排，还是失误? 表决权信托的功能是否可以为我国已有制度替代? 本文试图对我国中小股东权益保护面临的困惑进行分析，同时认为，表决权信托是保护中小股东权益的重要制度设计，并在此基础上探讨了构建我国表决权信托制度的路径。
一、中小股东权益保护面临的困惑和现有制度的缺失
(一) 中小股东权益保护面临的困惑
股东将资产投入公司后就丧失对所投资产的所有权，换来资产受益、重大决策和选择管理者等权利。股东的这些权利主要通过在股东会或股东大会上行使表决权实现。表决权对维护股东利益非常重要，通过表决权的行使可以使公司最终所有者(the ultimate corporate owner) 很方便地强制剥夺个别董事和高管的职权，进而保持对公司的控制权。
一般来说，股东对公司控制力的大小通过其持有表决权的数量体现出来，股东在股东会或股东大会上遵循“一股一票”的原则进行表决。“一股一票”原则充分考虑了公司资合的性质，是股东平等原则重要的表现形式。但是，随着公司股份越来越分散，中小股东拥有的股份数越来越少。这些少量的股份根本无法对股东大会决议产生实质性影响。如果公司章程再通过持股数限制参加股东大会的股东资格，单个股东甚至可能没有资格参加股东大会。而且，由于中小股东进行表决实际上是在从事集体行为，其监督行为会使所有股东受益而全部风险由自己承担，于是作为理性经济人的中小股东会自然选择“理性冷漠”和“搭便车”，主观上缺乏参加股东会或股东大会的意愿。与此同时，拥有多数股份的大股东却可能控制公司。当大股东控制了公司，他们就会倾向于通过控制权谋取私利，而这些私利的谋取是以损害中小股东和公司的利益为代价的。这样，中小股东获取信息的高成本、在股东会或股东大会上的“股微言轻”以及面临的“搭便车”诱惑，加上管理者的“道德风险”等诸多因素的存在，使中小股东权益受损成为一个世界难题，各国都将保护中小股东权益作为立法目标进行着不懈的努力。
