次级贷款、银行间同业市场和财务救助——次级贷款风波对英国金融市场的影响及启示
[英]乔治.沃克;著;刘轶;译
【摘要】2007年下半年以来，美国次级抵押贷款危机所引发的全球性金融动荡一直余波难息。这次危机再次使我们深切地体会到，金融活动的全球化与金融风险的全球化相伴而生、形影不离。因大规模参与次级贷款市场的交易活动，美林、摩根和贝尔斯登等国际投行巨头损失惨重，实属情理之中。然而，英国诺森洛克银行几乎没有参与上述交易活动，却也深受连累，资金链断裂并遭受挤兑，其中的风险传导机制及其对金融监管有效性的挑战不容忽视。伦敦大学的乔治·沃克教授撰文分析了上述风险传导机制，回顾了英国金融监管机构对诺森洛克银行进行风险处置的全过程，并概括地提出了关于改革和完善金融监管框架的一些建议。虽然该文未涉及诺森洛克银行已被国有化这一最新情况，但乔治·沃克教授提出的商业银行表外项目披露、专营投资机构并表监管等微观层面的问题，以及中央银行的最后贷款人责任、各监管机构之间的合作机制等宏观层面的问题，对我国金融监管体制的发展和完善也颇具现实意义，值得深入研究。
【全文】
一、次级贷款市场
2007年9月14日，英国金融服务局（Financial Services Authority, FSA）不得不向诺森洛克银行（Northern Rock PLC）伸出救助之手。[①] 此前，金融服务局已经对英国次级抵押贷款市场的有关情况进行了调查。根据金融服务局、英格兰银行（Bank of England）和英国财政部（HM Treasury）三方于2006年3月22日签署的金融稳定谅解备忘录（Memorandum of Understanding on Financial Stability）[②]，金融服务局的调查工作得到了英格兰银行和英国财政部的配合。
2007年初夏，金融服务局公布了关于英国次级贷款市场的调查报告。金融服务局认为，尚无证据表明英国次级贷款市场存在违规行为，但被抽查金融机构的业务程序和惯常做法存在诸多缺陷，并可能要求五家金融机构采取整改措施。金融服务局开展工作的初衷是保护金融服务消费者的利益（这是其法定职责），英格兰银行则是从维护英国金融服务市场效率和稳定的角度出发，来应对这场远远更为严重的美国次级贷款危机可能产生的溢出效应（spill-over effects）。到2007年8月初时，美国次级贷款危机已经演化成一场严重的流动性危机，其影响已经波及对美国、英国、欧洲大陆以及其他地区的信贷市场。
