盛宴之后是苦酒——从IT泡沫破灭看股市风险
蔡奕
【关键词】IT泡沫；股市；风险
【全文】
2000年前后全球资讯科技热潮盛极而衰，美国纳斯达克崩盘，德国新市场关闭，香港的创业板市场遭受重创，全球股价平均下跌28%，全球股市总值缩水了10万亿美元。当年股市垂直落体般的运动轨迹令许多狂热的投资者血本无归，回忆一下这段历史，对于现今的中国股市具有一定的警示作用。
非理性繁荣的美国纳斯达克市场
20世纪90年代的美国是“非理性繁荣”的年代，高科技和网络经济的光环笼罩着整个美利坚，对新经济美好前景的预期和市场的投机炒作促使成千上万亿美元的资本扎堆到与网络科技有关的产业，并推动纳斯达克指数从1991年2月的不足200点一路飚升到2000年3月的5048点。尽管许多著名经济学家一再警示新经济的基本面已不足以支撑虚高的股价，以格林斯潘为首的美联储也做出种种努力，试图以利率等市场手段调节股市，但仍无法阻止狂热的投资者涌进纳斯达克股市，各方面压制泡沫膨胀的努力最终付之东流。
2000年4月，灾难终于降临。4月3至4日两日内纳斯达克指数暴跌924点，跌幅超过20％，创造了纳斯达克历史上的跌幅之最。在短短的一个多月时间里，纳指从5084点狂泻至1300多点。此后三年内，又连续阴跌至825.8的历史最低点。新经济“点石成金”的神话转眼间灰飞烟灭，纳斯达克股市成了千百万投资者的炼狱，千百亿美元的金融资产在泡沫破灭中化为乌有，广大投资者蒙受了巨大的经济损失。纳斯达克股灾也对美国经济造成了沉重的打击，据美国学者统计， 2000年美国经济增长率由上半年的6.1%急剧下降到下半年的1.6%，工业生产总值增长率由上半年的5%下降到下半年的－4.5%，股价下跌使美国社会财富损失5万亿美元，相当于当年美国国民生产总值的一半。更重要的是，IT泡沫破灭对投资者信心造成了严重的挫伤，纳斯达克从此大伤元气，经过七年恢复之后的纳斯达克指数也仅达到2500点，不及其最高点位的一半。
昙花一现的德国新市场
号称欧洲最大创业板市场的德国新市场（Neuer Mark）是暴涨暴跌的又一范例。1997年法兰克福证券交易所建立这个市场的初衷是专为新兴和有前途的科技型企业，如软件、电讯、电子商务和生物技术企业融资提供特殊便利。这些高科技企业的高成长性和高盈利性在新市场上得到了无限的夸大，并刺激新市场以超常规的方式迅速膨胀。1997年3月开创之初新市场仅有两家上市公司，1999年增加到70家公司，股票总市值近370亿欧元，2000年则爆发式增长为337家上市公司、6000多亿欧元总市值的规模。
