二、股票市场上市
（一）我国设立创业板市场的有关问题
创业板市场，又称第二板市场，是指主板市场之外专为高成长性中小型新兴公司提供筹资途径，以促进高科技产业发展为主要宗旨的创新股票市场。[3]我国至今仍未推出创业板，但却进行了积极的探索。从1998 年下半年以来，中国证监会出台了多项政策措施，在现有制度框架内对高科技企业的股票发行给予多方面的优惠政策。1999 年8 月20 日，中共中央、国务院在《关于加强科技创新，发展高科技，实现产业化的决定》明确指出：优先支持有条件的高科技企业进入国内和国际资本市场。在做好准备的基础上，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高科技企业板块。12 月25 日，修订后的《
公司法》授权国务院制定高科技股份有限公司申请股票上市的条件。12 月30 日，国务院办公厅转发科技部等七部门《关于建立风险投资机制若干意见》中指出： 在条件成熟时，在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术板块，为高新技术企业特别是科技型中小企业上市和交易服务。2000 年9 月，深圳交易所公布了《创业板市场规则咨询文件》[4]，我国创业板市场正式进入方案设计和实施阶段。下面，本文就设立我国创业板市场的运行模式、交易方式、上市标准和市场监管等问题进行探讨。
1. 运行模式。各国创业板市场的运行模式主要有三类：完全独立运行模式、准独立运行模式和附属运行模式。完全独立运行模式下的创业板市场与主板相比，拥有独立的交易系统和市场规则，完全是另外一个市场。美国的纳斯达克市场是其典型代表。准独立运行模式下的创业板市场与主板拥有同样的交易系统，但两个市场拥有各自独立的交易规则。主板市场和创业板市场的地位实质上是独立和平等的。如欧洲新市场和香港创业板市场。附属运行模式下的创业板市场完全附属于主板市场，不仅与主板市场拥有相同的交易系统和规则，还与主板市场有相同的监管系统和规则，不同的只是上市标准的差别。如新加坡、泰国、马来西亚的创业板市场。
我国设立创业板市场将采取怎样的运行模式？根据《
全国人民代表大会常务委员会关于修改＜中华人民共和国公司法＞的决定》，我国的创业板市场在现有的证券交易所内设立，但拥有独立的交易系统。也就是说，我国创业板市场的运行模式不同于前文提到的三种模式，姑且称之为相对独立运行模式。之所以采用这种模式，本文认为有两个方面的原因：一方面，在沪、深主板市场设立创业板市场，可以充分利用主板市场的现有资源。另一方面，创业板市场具有不同于主板市场的自身特点，其上市标准、交易规则等与主板市场有所不同。相对独立运行模式，既考虑到我国目前的财政支付能力和证券市场监管能力，避免造成浪费。也考虑到创业板市场的特殊性，做到与主板市场交易相分离。是比较可行的运行模式。
2. 交易方式。证券交易市场上存在两种交易制度：一是指令驱动制度（或称竞价交易制度) ，二是报价驱动制度（或称做市商制度) 。指令驱动制度下开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按照价格与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。随着电子技术的引入，往往成为电子竞价交易制度。做市商制度则具有两个重要特点：一是所有客户订单都必须由做市商用自己账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易。二是做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报价后才下订单。
我国创业板市场是否需要确立做市商制度，目前存在争论。支持者认为做市商可以增强股票交易的流动性、提高市场效率，更为重要的是有利于抑制市场操纵行为。[5]本文认为我国创业板市场应当摒弃做市商交易制度，而采用电子竞价交易制度。理由是： 第一，我国创业板市场不存在流动性问题。从我国主板市场来看，股市年周转率为2. 25 ，远远高于美国（0. 84)、日本（0. 41) 和香港（0. 37) 。[6]第二，如果做市商之间互相勾结，沆瀣一气，可能产生更为严重的操纵股市行为。第三，如果未来我国创业板市场能够保持较高的流动性，同时辅之以先进的电子竞价交易，理应成为高效率的证券市场。第四，我国现有的沪、深两市采用电子竞价交易制度，软、硬件设施比较完善。如果非要组建做市商交易系统，势必造成资源的浪费，增加投资者的负担。第五，目前世界上大部分股票市场都采用指令驱动制度。有关数据显示：在全球56 个市场中，采用指令驱动制度的占54 %。香港在1987 年到1996 年间曾先后六次讨论引入做市商报价驱动制度的可行性，均遭否决。[7]
