三、对非上市股份有限公司股权转让趋势的展望
非上市股份有限公司股权最终应该在多层次资本市场体系中的三板市场交易，即场外交易市场进行，该场外不是指没有交易场所，而是跟主板市场的全国统一集中交易相区别而言。如果说2004年1月31日国务院发布了《
国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，为建立多层次的资本市场体系定下了政策方向，那么2005年10月27日修订的《
公司法》为建立多层次的资本市场体系扫除了法律上的障碍。修订前的《
公司法》规定股份有限公司的股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易场所进行，业界对于
公司法规定的证券交易场所在政策层面的理解上是否包括产权交易所具有很大的争议，证监会只认可上海、深圳的证券交易所和证券会的代办股份转让系统，产权系统有人认为产权交易所也属于法定的证券交易场所。但是严格按照《
证券法》规定设立的证券交易场所应为上海、深圳的证券交易所。修订后的《
公司法》第
139条规定，股东转让其股份，应当在依法设立的证券交易场所进行或者按照国务院规定的其他方式进行。把建立多层次资本市场体系的权利授予了国务院。多层次的资本市场体系在证券市场就是指主板市场、二板市场、三板市场。非上市股份有限公司股权转让的未来趋势应该在三板市场上公开交易。至于三板市场的最终构成是以证监会系统的代办股份转让系统为主还是国资委系统的产权交易所为主，还是两者合并，还不明朗。因为，无论是证监会还是国资委都按照自己的步骤建立多层次的资本市场体系，为非上市股份有限公司的股份交易提供交易平台。在国外的多层次股票市场体系中，三板的场外交易市场也是受证监会监管。如美国，1990年NASDAQ设立了OTCBB市场，专门为未能在全国性市场上市的公司股票提供一个交易的场所。其后，OTCBB独立出来，自主运行，直接由美国证监会和NASD负责监管；Pink Sheets(粉单)是由私人设立的全国行情局于1911年成立，为未上市公司证券提供交易报价服务；需指出的是全国行情局并没有监管权，Pink Sheets的监管也是由美国证监会、NASD负责。在英国，除了由伦敦证券交易所创办的、为中小企业进行股权融资服务的AIM外，还有为更初级的中小企业融资服务的未上市公司股票交易市场OFEX。它是JP Jenkins公司于1995年10月2日创立的，其目的是为那些未进入伦敦证券交易所主板市场或AIM挂牌交易的公司股票建立一个可出售其股票、募集资金的市场。一些在AIM交易的公司股票及以前在1996年底关闭的“未上市证券市场”交易的公司股票也可以在OFEX进行交易。在OFEX挂牌交易的公司，通过市场的培育可以按照相应的规则，也可以进入AIM交易。2002年以前，OFEX的监管是由Jenkins公司依据英国法律和伦敦交易所的相关管理规定自己实施监管，从2002年起，由于该市场日益发展壮大，已正式纳入英国证监会的监管范围之中，由英国证监会直接监管。
