伦敦证券交易所创业板市场（AIM）概览
The Alternative Investment Market of the London Stock Exchange: An Overview
刘轶
【关键词】资本市场；证券；交易所；创业板
【全文】
二十世纪八十年代以来，英国政府围绕着中小企业的直接融资问题进行了多方面的改革和探索，最终在伦敦证券交易所内建立了一个相对独立的创业板市场（AIM）。这一市场与伦敦证券交易所的主板市场和债券市场以及其他初级证券交易市场等共同构成了一个结构完整、功能完备的多层次资本市场体系。
一、伦敦创业板市场的形成和发展
二十世纪七十年代以后，英国改变了原来长期奉行的中小企业市场淘汰政策，先后制定了一系列法案来积极扶持中小企业的发展。正是在这样的背景下，英国政府于1980年设立了非挂牌证券市场（USM）。上个世纪九十年代以后，非挂牌证券市场的规模逐年萎缩，于1996年被迫关闭。然而，英国政府扶持中小企业发展的政策并没有动摇。1995年，伦敦证券交易所设立了旨在为中小企业和初创企业提供融资平台的创业板市场。为了促进伦敦创业板市场的发展，英国政府还为该市场上的投资者提供了多项税收优惠政策。
2002年以来，在全球经济持续高涨的背景下，伦敦创业板市场的发展十分迅猛，上市公司数量和融资额急速增加，股指和总市值不断攀升，股票交易量和交易额也持续增长。目前，已经有来自26个国家的2500多家公司在该市场上市，总筹资额超过了340亿英镑，总市值近750亿英镑。截至今年9月底，在该市场上市的中国企业共42家，占全部海外上市企业的15％。其中，2004年前上市3家，2004年上市4家，2005年上市12家，2006年前9个月上市23家，总市值已达77亿英镑。据报道，伦敦创业板市场还将进一步加大在中国大陆地区的并计划采用团队操作的模式，向中国企业提供保荐人、投资银行、风险投资公司、律师和会计师等一条龙服务。
二、伦敦创业板市场的上市标准和程序
伦敦创业板市场是一个主要由伦敦证券交易所负责监管的市场，公司上市的标准和程序遵循后者自行制定的规则。申请上市的公司无须按照欧盟有关指令的规定编报申请文件，股票的发行活动也不受英国金融服务局（FSA）上市监管委员会的监管。
与主板市场相比，伦敦创业板市场的上市标准非常灵活。除了要求上市文件必须载明有关财务信息和所有董事的基本情况外，伦敦证券交易所并没有对上市标准作出更为详尽的规定。例如，没有公司最低注册资本的要求；没有最低公众持股比例的要求；不需要提供以往的交易记录；上市前的收购兼并等重大交易活动不需要股东大会的批准；对股票的流通性没有限制；没有最低市值的要求；上市申请人可以是英国公司，也可以是海外公司。在审核上市文件的过程中，保荐人重点关注申请人是否具有良好的治理机构，高级管理人员是否具备良好的职业道德，申请人募集资金投向及其业务和经营活动是否有着良好的盈利预期以及申请人能否按照其股东可以接受的估值水平筹集资金等问题。
通常，拟在伦敦创业板市场上市的公司应当至少在提交上市申请的两年前着手进行上市的各项准备工作，包括但不限于调整经营模式、完善公司治理结构、展开战略收购、委托财务顾问出具投资价值分析报告以及聘请会计师对财务报告进行审计等。上述工作完成后，申请人就可以正式聘任保荐人、承销商、律师以及公共关系和投资者关系顾问，并择机进入上市申请程序，经过起草招股说明书、法律和财务尽职调查、确定招股价格、进行路演和提交上市申请等环节，大约需三至六个月的时间，申请人就可以在伦敦创业板市场上公开发行股票并上市。
