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3.3流通股的持股成本
顾名思义，持股成本是指股东为取得手中的投票所付出的代价。就最一般的意义而言，持股成本就是股票的现行市价，因为股东通常是从市场上买入股票。
持股成本与前述的郑百文股票的理论价值和未来市价不同，后二者都是基于对三联入主郑百文后的前景预测，而持股成本则是过去已经发生的交易的结果，它是一个真实存在的数据。三联的持股成本就是三联重组郑百文支付的全部对价，包括支付给信达的3 亿元以及注入郑百文的三联商社的价值。郑百文原有流通股股东的持股成本就是其从市场上购买股票所支付的对价；在重组完成、50％股份过户给三联后，其持股成本上升为其市场购入成本的2倍。 人们热衷于比较三联所获得的流通股的持股成本与其他股东的持股成本有多种目的，比如为了预期三联可能会在哪一种价位上抛出，从而套住其他流通股股东；或者，为了比较三联与郑百文流通股股东之间的交换是否公平。
尽管从理论上解释持股成本并不复杂，但是具体计算起来，不论是三联持股成本还是郑百文现有股东的持股成本，都如一团乱麻。
三联在重组完成后持有流通股的成本，按照三联自己计算，为15元。（注：三联的算法如下：三联的重组总成本为8亿元，包括3亿元付给信达的现金，6亿元三联商社的资产，并扣除法人股收入1亿元。假设流通股顺利过户，三联能够取得5300万股，则单位持股成本为15亿元。辰雨，“中国信达、中和应泰有关负责人解答ST郑百文有关问题”，转引自《中国证券报》网站，http://www. cs. com. cn/csnews/articles/28658902. htm,2001年3月5日访问。）相反，市场人士计算的三联持股成本多为6元、（注：持这种算法者认为，只有付给信达的3亿元现金是三联获得郑百文流通股的真正成本，因此，三联5000万流通股的成本不过6元。）7元，（注：余磊：“为什么受伤的总是我？”，《中国证券报》2001年2月9日。转引自《中国证券报》网站，http: //www. cs.com. cn/csnews/articles/303 63755.htm,2001年3月5日访问。持此算法者不考虑流通股与非流通股的区别，认为三联集团付出重组成本7 亿元，即3亿元现金加4亿元债权豁免，对应于三联所获得的郑百文50％的股权（近1亿股），每股成本在7元左右。）最多不过12元。（注：余磊：“为什么受伤的总是我？”，《中国证券》2001年2月9日。转引自《中国证券报》网站，http://www.cs.com.cn/csnews/articles/303 63755. htm,2001年3月5日访问。此算法与三联的算法如下：三联的重组总成本为8 亿元，包括3亿元付给信达的现金，6亿元三联商社的资产，并扣除法人股收入1亿元。假设流通股顺利过户，三联能够取得5300万股，则单位持股成本为15亿元。辰雨，“中国信达、中和应泰有关负责人解答ST郑百文有关问题”，转引自《中国证券报》网站，http://www. cs. com.cn/ csnews/articles/28658902. htm, 2001年3月5 日访问。的算法的区别仅在于考虑到流通股与非流通股的区别。它扣除了4500万非流通股的价值（0.57亿元），认为三联获得5355万股流通股的成本为6.43亿元，因此平均每股成本12元。需要注意的是，该种方法对非流通股的赋值是1.27元／股，与三联对非流通股的赋值（2元／股）不同。 ）出现差异的原因，一方面在于人们对三联商社价值采用了不同的计价方法，（注：参见本文第一部分关于三联商社价值的成本法与收益现值法之争。另外，有些人则认为三联对注入的三联商社不仅有50％的股权，也有实质的控制权，因此，注入三联商社并不是三联的付出，在计算三联的重组成本时不应当将三联商社的价值考虑在内。持这种算法者认为，只有付给信达的3 亿元现金是三联获得郑百文流通股的真正成本，因此，三联5000万流通股的成本不过6元。 ）另一方面则是由于对流通股与非流通股的不同赋值所致。（注：例如，三联在计算自己的持股成本，对非流通股赋值2元／股，三联的算法如下：三联的重组总成本为8亿元，包括3亿元付给信达的现金，6亿元三联商社的资产，并扣除法人股收入1亿元。假设流通股顺利过户，三联能够取得5300 万股，则单位持股成本为15亿元。辰雨，“中国信达、中和应泰有关负责人解答ST郑百文有关问题”，转引自《中国证券报》网站，http://www.cs.com.cn /csnews/articles/286 58902.htm,2001年3月5日访问。但一些市场人士则对非流通股赋值1.27元／股，余磊：“为什么受伤的总是我？”，《中国证券报》2001年2月9日。转引自《中国证券报》网站，http://www.cs. com.cn/csnews/articles/303 63755.htm,2001年3月5日访问。此算法与三联的算法如下：三联的重组总成本为8亿元，包括3亿元付给信达的现金，6亿元三联商社的资产，并扣除法人股收入1亿元。假设流通股顺利过户，三联能够取得5300万股，则单位持股成本为15亿元。辰雨，“中国信达、中和应泰有关负责人解答ST郑百文有关问题”，转引自《中国证券报》网站，http://www. cs. com.cn/ csnews/articles/286 58902. htm, 2001年3月5日访问。的算法的区别仅在于考虑到流通股与非流通股的区别。它扣除了4500万非流通股的价值（0.57亿元），认为三联获得5355万股流通股的成本为6.43亿元，因此平均每股成本12元。需要注意的是，该种方法对非流通股的赋值是1.27元／股，与三联对非流通股的赋值（2元／股）不同。）
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