再看骇仁公司的分红，20%不到的地方政府投资，可以分得66%的利润；2%不到的“内部”“职工”投资，可以分得7%的利润；而占资产总额78%以上的社会投资，却只能分得26%的利润。请问，投资这样的公司、这样的股市，股民们如何赚钱？股民和其他股市参与者能真正以投资者的角色参与股市吗？直观一点说：骇仁公司如果每年以每股0.5元的比例分红，政府投资和“内部”“职工”的投资的年回报率为50%，而社会投资者的年回报率仅仅只有5%。如此不公平、不公正的产权制度，不导致中国股市垮台又能导致什么？
　　溢价发行导致国有股不能流动，国有股不能流动又导致国有股一股独大，国有股一股独大又导致企业改制流于形式，形式主义的改制必然使上市公司效益低下，上市公司效益低下必然导致绝大多数证券投资者变成投机者，投机过度必然狂风恶浪不断，进而致使证券市场濒临崩溃，股市崩溃必然导致社会动荡，为了避免社会动荡，政府不得不出台若干背离市场规律的所谓“利好政策”以“救市”，“利好政策”频出进一步加剧了市场投机行为和股市风险，……长此以往，溢价发行恐怕就不仅仅是中国股市中的万恶之源了。
　　二、溢价发行已经毫无存在的理由
　　溢价发行产生的根源是什么？为什么会产生溢价发行制度？证券管理部门没有做过认真的解释。记得20世纪90年代初讲过的理由是：公司股票供不应求，溢价发行可以平抑供求关系。这种说法在最初发行股票的一两年里有一定的道理，后来，证券交易所发明了抽签发行的办法，已经从根本上解决了紧张的供求关系，根本不再需要溢价发行了，还有什么理由继续进行溢价发行呢？后来的实践证明，溢价发行不仅不能平抑供求关系，反而加剧了供求关系。因为溢价发行导致了公司产权结构的畸变，使得投资股市变得无利可图，所以人们更注重于对新股进行投机炒作，于是，新股总是供不应求，老股总是供过于求。
　　有学者认为：“溢价发行股票是全世界通行的事情，我们的溢价虽然高过了头，但恢复到溢价为０也是不尽情理的。毕竟上市公司多数质地较好，其改制上市前已有了一定盈利能力的积累。” ①笔者以为，这种观点是错误的。世界上通行的“溢价发行”实际上不是溢价发行，至少不是中国人理解的溢价发行。所有的股东（包括发起人、政府）都用同一种价格认购公司股票，即使认购价格高于票面价格也不是溢价发行，“多中心则无中心”，都溢价则无溢价，这是不言自明的道理。所谓“改制上市前已有了一定盈利能力的积累”，无非是说上市公司在改制前除了有形资产以外还有一定的无形资产。无形资产是可以折价的，是可以折算成公司的净资产的，不能成为溢价发行的理由。比如，骇仁公司有有形资产0.5亿元，又有无形资产0.5亿元，改制时以1亿元资产折算成1亿份股票是合理的，但是要求其他投资者以10元算1元买1股则是完全不合理的。

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