中银香港上市与襄樊“破产风暴”
陈炜恒（恒方）
【关键词】中银香港 襄樊 破产
【全文】
本周四，作为国有四大银行改制上市先锋的中国银行终于迈出实质性的一步，以其在香港的部分较优良资产所组建的中银香港(控股)有限公司实现了在香港证交所上市发行。虽然，尽管上至李嘉诚那样的一掷数亿大手笔认购的巨贾、下至需要上街排长队小笔买进的普通香港居民都对作为香港第二大银行的中银香港的股票表示了极大的热情，而且佐以特首的致词和高盛及瑞银华宝的大力护盘，中银香港股价还是在周四首日上市就出现了跌穿招股价的情况，当日股票收报8.1港元，较招股价8.5港元下跌4.7%，正好是作为香港第一大银行的汇丰股价的十分之一。
出现这种叫好不卖座的原因很多，但是对于作为投资主力的基金经理来说，最大的顾虑恐怕有二：首先是中银香港的不良资产率还是过高；其次是对中银香港和作为其绝对控股股东的母行中国银行之间的关系如何处理心中无底。这两个原因导致不少机构投资者对中银香港上市抱有某种机会主义心理，一有风吹草动就会减持。
这两个问题，其实也是国有商业银行改制上市要面对的普适问题。众所周知，出于种种原因目前国有商业银行迄今为止还不得不将绝大部分信贷资金继续提供给效率并不高的国有企业；而近几年来政府大力推进的国企解困式改革又将相当的企业坏帐转到了商业银行，这就使得原本就据高不下的不良贷款更有所增长，据中国人民银行行长戴相龙宣布的官方数据，四家国有独资商业银行不良贷款占其总贷款比例就高达25%。可以说，国内商业银行的健康状况并不是很理想，因此迫切需要通过产权改革等重大举措来筹措资金、实现自主经营、逐步消化不良债权。这也正是四大国有银行都急于要改制上市的根本原因所在。
但如此高的不良贷款比例，使得任何国有商业银行在近几年内实现整体上市，特别是海外上市的机会都等于为零。因此，剥离优良资产和业务组建上市公司，实现部分上市就成为唯一的现实选择。但事实这条路也并不容易，以中银旗下资产质量最好的港澳资产业务而言，还需要以“撇帐”的方式额外剥离数十亿的不良资产到专门设立的资产管理公司才能将不良贷款比率降至可以勉强上市的水平，就算这样中银香港的不良贷款比例仍然在香港银行中据高不下。另外，剥离优良资产实现部分上市，基本上是属于将上市公司的包袱转嫁于母公司的办法，上市后作为控股股东的母公司如何处理其与上市公司之间的关系，对上市公司的小股东可谓关系重大。
