浅谈公司股份回购
阮秀
【全文】
一、 引言
公司股份回购，是指公司，主要是有限股份公司按照一定的价格，以公司
拥有的资金从股东手中买回本公司的股份。就理论上而言，公司回购股份并非不可能，然而由于种种立法理由的考虑，各国公司法均对股份回购采取了否定、限制的原则，即除了法律规定的特殊情况外，不允许公司回购自己的股份。公司回购自己的股份，以前在中国少有先例，但近年来在实践中不乏此类事件的出现。例如，据《中国证券报》1999年4月2日的报道，沪市上市公司云天化公告回购云天化集团所持该公司的国有法人股，这是中国的又一重大金融探索 但是，对于股份回购，中国的《
公司法》只有原则性规定，相关法规或操作规范尚未出台，因此其出现给
公司法提出了一个新的课题。本文试对公司股份回购谈点粗浅的看法。
二、原则上禁止公司股份回购的法律分析
大陆法系国家，如德国，日本的法律都在原则上禁止企业买卖本公司股票，根据《
中华人民共和国公司法》149条的规定，中国对公司回购自己股份的态度也是原则上禁止。限制股份回购的主要基于如下考虑：
1、股份回购混淆了股份有限公司与公司股东之间的法律关系。 从法律上讲，公司与股东分别享有独立人格，股东依其持有的股份享有股东权，而股东权实质上是股东向公司行使一定权利，要求公司履行相应义务的权利。如果公司收回并持有公司股份，则公司成为自己的股东，此时它具有公司和股东的双重身份，既作为股东对公司行使股东权，又要作为公司向股东履行义务，这样一来会给公司的管理带来一系列问题。
2、股份回购违背了资本维持原则。 资本维持作为资本的三大原则，是指公司在运营过程中资本额应与资产保持一定的平衡关系。公司资本的减少会削弱以资本额所体现的公司的偿债能力，从而危及债权人的利益。公司回购自己的股份，其购买股份的价款相当于抽回公司的资本，这些抽回的资本对债权人来说已无清偿价值而言。即使公司回购自己股份后，公司资本当时仍足以清偿债权人的债务，但债权人赖以担保的公司资本，实际上已未经其同意而减少，这也是对债权人利益的侵害。当然，公司回购自己的股票后也可以出售，从而返回原支付的价款。但是，股票价格受各种因素影响，其变化反复无常，当公司回购股份后再出售时，不一定能收回其支付的价款，从而可能侵害债权人的利益。
