从日本山一证券的破产谈完善中国证券市场管理的必要性
张红
【全文】
日本四大证券之一的山一证券公司，于1997年11月24日上午宣布“自主停业〔1〕”，使整个日本列岛震惊，而且引起了全球金融界的关注。百年大业，毁于一旦，研究分析这一战后日本最大的破产事件的原因和背景，对完善中国证券市场的管理具有重要的借鉴意义。
一、日本山一证券公司破产的经过
日本山一证券创立于1897年，在日本曾经是最大的证券公司，因经营法人创业者小池国三投资有方，被授予过“法人山一”之美称。1965年股市低迷曾使它濒临倒闭，但在中央银行注入巨额资金后，渡过了难关得以继续营业。可是，1989年山一证券同阪和兴业又因进行了不正当的有价证券交易，在1992年1月损失1093亿日元〔2〕。同年3月年终结算时，出现赤字达532亿日元。1996年12月因处理不良债权又损失了1500亿日元。使得1997年3月的年终结算时，出现赤字高达1647亿日元。〔３〕同年7月在日本证券交易监视委员会和东京地方检察院的强制搜查下，查出了该证券公司向具有黑社会性质的“总会屋”提供了非法资金，山一证券公司总经理被逮捕。8月底行平会长和三木经理等11名高级管理负责人辞职，使山一证券公司在顾客的心目中信誉扫地。美国穆迪公司也宣告其债券无信誉，至此山一证券公司最亲密盟友富士银行也离它而去。11月日本大藏省对外又宣布，发现山一证券公司有2600亿日元的帐外债券，当日山一证券公司举行了最后一次临时董事会会议，两天后，这一拥有股东资金4313亿日元;替顾客保管资产达23.96万亿日元；总资产为5兆7084亿日元〔4〕的证券公司，同时又拥有118个分支机构和营业部，在33个国家和地区设有分支机构的日本四大证券之一的山一证券公司，无奈宣布以负债3.3万亿日元而破产。当天东京股市急剧下降，跌至16000点，致使全球各大股市均受其影响 。造成这一战后日本最大的破产事件的背景和原因是什么？非常值得我们分析探讨。
二、日本山一证券公司破产的背景及原因分析
1．破产的背景
山一证券公司的破产始于在东南亚经济危机，而东南亚经济危机又始于泰国铢的暴跌。日本在为泰国筹集紧急资金中，代替美国扮演了一个主要角色。它不仅向泰国提供了40亿美元的贷款援助，而且把人力、物力和资金以及工厂转到成本低的东南亚地区，1987年日本在泰国一年的投资超过了它前20年在该国的投资总额。1986年到1989年间，日本流入泰国的外资总量增长了400％。因为日本对东南亚的出口远远超过欧美，对外货款总额60％流向亚洲。最近OECD预测，该组织29个成员受东南亚金融危机的影响，其中日本受到的影响最大〔5〕。
可是由于泰国一直奉行的是自由经济政策，加之宏观管理部门对经济的控制较松，企业不仅可以大量对外举债，而且经济发展过分地依赖于外资的流入。特别是在日元与美元比值下降到40％时，泰国应及时调整汇率政策，可泰国政府不但没有调整汇率政策，反而开放了外汇管制，全面允许外国银行进入泰国市场，开放的资本市场和固定汇率结合在一起，使得国际投机商在一个完全流动的大市场中有机可乘，致使在泰国投资过剩的日本，惨遭巨损。
其次，房地产过热导致银行出现大量呆帐、经常项目赤字和外债占国内生产总值的比例过高、短期贷款和投资过多等等，也使日本受到巨额损失。据日本《东洋经济》杂志报导，泰国商业银行有20％不良债权，而日本银行在泰国的不良债权就达75％，日本银行在整个东南亚的损失高达900亿美元。加之日本金融机构本身自顾不暇，仅仅一个月之内先后有三洋证券〔6〕、北海道拓殖银行、德阳银行和日产生命保险公司纷纷倒闭，日本银行又先后为这些倒闭的单位提供特别融资，到1997年11月25日为止已达3.1万亿日元(248亿美元)。因此，东南亚经济危机对长期受泡沫经济折磨的日本金融界可谓雪上加霜。
