浅析上市公司股权结构
李伟
【全文】
内容提要：本文从股权结构的含义、重要意义出发，分析我国上市公司的股权结构的现状、特点、缺陷，产生的影响，及其成因，进而提出股权结构调整的必要性及调整思路。
近期上市公司因被大股东吞食资产，导致经营恶化，公司濒临破产边缘的事件频频出现，例如：ST猴王由于原第一大股东猴王集团破产，致使其逾10亿元人民币的债权无法收回。再如ST粤金曼亦因被大股东侵占资产近10亿元，导致连续三年亏损。以上两公司均面临着被摘牌退市的危险。这些现象充分说明了部分上市公司还在人、财、务上难以做到与大股东的“三分开”，仍是大股东的“提款机”；这也充分暴露了部分上市公司股份制改造不彻底以及国家股，法人股过分集中的弊端。我们认为，此类弊端或现象的形成，与上市公司的股权结构有着内在的联系，诚有必要对我国上市公司的股权结构加以认识和分析。
一、股权结构的含义
讨论股权结构的文章林林总总，关于凤权结构含义的理解也是各种各样。其中不乏真知灼见，但有的观点理解欠准确。比较流行的观点有以下三种：
1、所有权结构。其指的是股东所持公司股份比例。具体分三种类型：一是股权高度集中，公司拥有一个绝对控股股东，该股东对公司拥有绝对的控股权；二是股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权完全分离；三是公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其绝大股东。这种观点已能涵盖公司股权结构的不同情况。
2、股权种类结构。这种观点认为我国目前上市公司的股权结构非常复杂，但大体上可分为国家股、法人股、内部职工股、转配股、A股、B股和H股七种类型。其中国家股、法人股、内部职工股和转配股不能在股票市场自由转让。这种划分表面上清晰明了，实际上却易引起混淆，因为A股、B股和H股是从分割的市场角度划分的，而国家股、内部法人股和转配股及社会公众股却是从同一市场股权的不同归属的角度加以划分的。一般认为国家股、法人股、社会公众股、内部职工股和转配股这五种类型划分方法的观点较为合理和汉行。下文中所提到的股权结构，也是这个意义上的股权结构，以下再重复说明。
3、所有制结构。这是从所有制的角度来探讨股权结构的，认为分国有、集体、私营、外资四种类型。
二、股权结构对公司治理结构及公司绩效的重要意义。]
（一）对公司治理结构的重要性。
公司治理结构是借以处理公司中的各种合约，协调和规范公司中各利益主体之间关系的一种制度安排。在这种制度安排中，股权结构是基础，在相当程度上起决定性作用。这是由于股权结构决定了企业所有者的组成和股东大会，进而决定了董事会、监事会、经理人员的组成，而股东大会，董事会、监事会和经理人员是公司治理结构中的四大利益主体。现代公司的根本特征是在产权结构睛实现了所有权与控制权的分离，随之就出现了委托代理关系。而在委托代理关系中，在不同股权结构背景下的委托人或委托人代表对代理人的监控能力和积极性是不同的，因为不同的委托人或委托人代表对代理人行为承担的风险和从中获取的收益是不一样的。因此，只有股权结构合理，才可能从整体上形成完善的公司治理结构，合同的治理结构不同源于公司股权结构特点不同，而不同股权安排就会有不同的组织效率，也就会有不同的企业行为。
