“中国资本市场的未来发展” 系列讲座（4）
梁定邦
【关键词】市场价格
【全文】
第四讲 市场价格发现和清算体系
（１９９９年５月１４日下午）
特邀专家评论：
香港联交所总裁 许耀华先生
香港结算所总裁 盛善祥先生
上海证券交易所总经理 屠光绍先生
深圳证券交易所总经理 桂敏杰先生
中国证监会顾问 吴伟聪先生
学生课题组：
北大法学院金融法中心博士研究生 彭 冰
北大法学院金融法中心博士研究生 朱棉茂
北大光华管理学院硕士研究生 黄成明
北大光华管理学院硕士研究生 周慢文
梁定邦教授发言要点：
一、价格发现循环：
产品；透明度；效率与交易成本；价格发现。
二、成本金字塔：
交易
费用
税
市场反映成本
机会成本：信心
流动性
三、中国国内市场：
国家股法人股私下交易
集中竞价市场
波幅大没有避险工具
四、
证券法：证券交易所
交易：
所有已发行股票必须在股票交易所上市交易；
集中竞价交易方式按照价格优先和时间优先进行；
上市资格根据《公司法》规定。
建立场外交易市场需要颁布新的法律法规
交易所功能：
上市
交易：登记 结算
会员监管
交易所治理：
证监会审批上市，也可授权证券交易所审批
会员制，具有法人资格
由国务院审批
总经理由证监会任命
制订规则须经证监会批准
必须有风险基金
将来的问题
交易所是商业性组织，还是公众服务机构？
如果交易所是商业性组织：
它们不需要保护；
也较少理由要求它们执行公众监管责任，例如监管其会员，监管上市公司，调查涉嫌不当行为等。
如果交易所是公众服务机构：
他们要求保护；
也有较多的理由要求交易所承当更多的监管责任。
